链上资产管理基础设施

五大催化剂引领现实世界采用 代币化正在进入一个不同的阶段。 我认为真正的转变在于，缺失的环节终于开始对齐：机构通道、链上现金、监管、零售准入和市场基础设施。 在我看来，这五大催化剂最为重要。 [1] 机构参与正从实验转向核心基础设施。 资产管理公司多年来一直在测试代币化基金。现在，更大的信号来自 @The_DTCC、@NYSE、@Nasdaq 以及主要的金融基础设施提供商。 当那些已经处于资本市场中心的机构开始将代币化嵌入现有通道时，对话的性质就改变了。 这很重要，因为金融领域的采用通常遵循法律确定性、运营信任和资产负债表规模。 仅靠加密原生需求从来都不够。 [2] 链上资金正在成为结算层 早期的代币化仍然依赖传统法币通道，这限制了效率的提升。 稳定币和代币化存款改变了这一局面。 如果证券可以在链上移动，但现金仍在链外结算，系统仍然是碎片化的。 真正的解锁在于原子化的交付即支付（DvP）、近乎即时的结算和连续的市场运作。 在美国背景下，稳定币可能占据主导地位。在欧洲、印度和中国，代币化存款和央行数字货币（CBDC）可能更为重要。 不同地区将选择不同的模式，但方向是明确的：货币本身正在变得可编程。 [3] 监管正变得更加清晰，但碎片化仍然是一个风险 清晰的规则有助于机构行动。 美国将代币化证券纳入现有证券法管辖非常重要，因为它为机构提供了一个熟悉的法律基础。 欧洲有 MiCA 和 DLT 试点制度。英国有其数字证券沙盒。香港和新加坡已经在测试受监管的代币化资产。 风险不再缺乏监管，而是各地区监管的不一致。 如果每个市场都制定不同的规则，代币化可能会减少每个区域内的摩擦，同时在全球范围内制造新的摩擦。 [4] 零售准入正在改变投资者预期 数字券商已经向部分用户提供代币化的美国股票和 ETF。 目前的需求仍然主要来自加密原生用户，但用户预期正在转变。 fractional 敞口、更长的交易时间、更快的结算和更便捷的全球访问正成为正常的预期。 我不认为大规模零售需求已经完全到来。 但券商正在训练用户预期证券的表现更像互联网原生资产。 这随着时间的推移至关重要。 [5] 市场基础设施正在成熟 只有当代币化资产能够在不同场所、托管方、网络和结算系统之间流动时，它们才能扩展。 这需要托管、合规、清算、互操作性和流动性。 下一轮真正采用的决定因素就在这里。 代币化的胜利并非因为资产在链上表示。 当整个生命周期变得更加高效时，它才会获胜：发行、结算、抵押品、合规、投资组合管理和分销。 对我来说，最有趣的用例是自动化的投资组合管理。 当资产和规则可编程时，多资产基金、目标日期基金、结构化投资组合和抵押策略可以变得更加动态。 但我会将愿景与当前现实区分开来。 目前，采用更可能是由中介机构和分销平台的成本压力驱动的，而非强烈的终端客户需求。 这仍然是一条有效的采用路径。 在金融领域，效率往往先行。当体验明显更好时，用户需求随之而来。 我的观点： 代币化正从叙事转向基础设施。 赢家不会是那些只谈论 RWA 的协议，而是那些解决真正机构约束的协议： - 受监管的发行、合规的转让和可靠的结算。 - 深度流动性、强大的托管和互操作性。 - 超越加密原生用户的分销。 这就是为什么我密切关注那些围绕代币化国债、稳定币结算、机构 DeFi、合规资产发行和跨链资产移动进行建设的协议。 我会像这样对致力于现实世界采用的前 5 个协议/项目进行排名： - @chainlink：机构连接性和互操作性。 - @OndoFinance：代币化国债和公共市场产品。 - @Securitize：受监管的代币化证券基础设施 - @centrifuge：链上资产管理基础设施 - @maplefinance：机构信贷和借贷 如果我必须简化，我会将它们分为两类： 基础设施层：$LINK, Securitize, $CFG 产品/资本层：$ONDO, $SYRUP 最后，我认为现实世界的采用不会因为某个行业上链而发生。 当现金、证券、合规和市场基础设施能够在同一个可编程环境中运行时，它才会发生。 这才是真正的转折点。 DYOR。