基础层储蓄率基础设施

稳定币流动性层不可避免 我花了数周时间研究 CRE 到期数据、FDIC 备案以及美联储关于稳定币的两份 FEDS 笔记。 结论对于任何仍将现金存放在储蓄账户中的人来说都令人不安：银行在结构上无法在 2026 年捍卫其存款基础。 以下是数学计算。 [1] 3960 亿美元的陷阱 存款机构持有今年到期的 8750 亿美元 CRE 债务墙中的 3960 亿美元。 仅小型银行就承担了 2 万亿美元的 CRE 风险敞口，而大型机构为 8965 亿美元。 → 集中度风险几乎完全集中在区域银行和社区银行身上，而这些银行曾经最激烈地争夺您的存款。 为那笔债务再融资会消耗原本可用于提供竞争性收益的现金。 与此同时，银行持有 3061 亿美元的未实现损失，这些损失来自 2020-2021 年间以 1.5-2% 利率购买的国债和 MBS。 HTM 会计处理仅只要银行不出售且不提高利率以争夺存款，就能推迟痛苦。 结果：银行业刚刚录得了 3.39% 的净息差，为 2019 年以来的最高水平。 这一息差是通过将存款利率维持在接近零的水平，同时保持高贷款利率而建立的。 [2] 消费者在大白天被宰割 → 信用卡 APR 与储蓄收益率利差：20.4 个百分点，创下历史 widest。 → 密歇根大学消费者信心指数：44.8，为 75 年追踪以来的最低点。 → 家庭债务：18.8 万亿美元（纽约联储，2026 年第一季度）。 → 未来一年通胀预期：4.8%。 低于 1% 的储蓄账户对抗 4.8% 的预期通胀并不是什么糟糕的交易。 这是保证的实际损失，仍有数千万美国人深陷其中，因为替代基础设施尚未触及他们。 [3] 1982 年 vs. 2026 年 → 为何银行无法重演同样的剧本 1982 年，货币市场基金从银行系统抽走了 2200 亿美元，约占存款的 15%。 银行通过货币市场存款账户进行反击，并在三个月内收回了 3000 亿美元。干净的资产负债表让他们能够在利率上竞争并获胜。 美联储自己的 FEDS 笔记预测，高达 1 万亿美元的存款（超过 1982 年威胁的 4 倍）可能会迁移到稳定币中，从而从银行借贷能力中抽走高达 1.26 万亿美元。 而这一次，银行无法发起 1982 年的防御：提高存款利率意味着将他们目前推迟的 CRE 和 HTM 损失变现。 他们被自己的资产负债表困住了。 稳定币和代币化直接作为竞争威胁，同时也呼吁维持更长时间的高利率制度，这种组合只会使迁移案例更加有力。 [4] 谁实际上在构建轨道 收益差距已经在公开市场上被套利： → @RobinhoodApp 的现金扫描支付 3.35%，是银行平均水平 0.61% 的 5 倍多。 → @PayPal 的 PYUSD 已增长至 40 亿美元市值，证明稳定币余额可以作为储蓄替代品而不仅仅是支付工具进行扩展。 → @ethena 的 sUSDe 和更广泛的 delta 中性收益类别向市场表明，链上收益产品可以吸收真正的规模。 → @OndoFinance 正在推动代币化国债角度，面向同样渴望收益的资本，只是包装为 RWA 而非稳定币。 → @SkyEcosystem 一直将 Sky 储蓄率作为基础层运行，而像 Osero 这样的新代理现在正在构建分发渠道，将该利率路由给那些永远不会接触 DeFi 前端的人。 这些都不是因为成为加密项目而获胜。它们获胜是因为它们支付了银行在结构上无法提供的收益。 收益轨道正在移动，唯一悬而未决的问题是哪种基础设施将赢得分发。 DYOR。