关注我们摩根大通：随着 BTC 交易价格低于生产成本，比特币挖矿成本已'恶化'
AI 摘要
摩根大通报告称，随着 BTC 交易价格低于 78,000 美元的生产成本，比特币挖矿经济性已恶化，迫使公共矿工出售创纪录的 BTC 数量，尽管分析师认为这可能是一个潜在的反向看涨信号。
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摩根大通：随着 BTC 交易价格低于生产成本，比特币挖矿成本已'恶化'
据摩根大通分析师称，比特币已连续五个月交易价格低于预估挖矿成本，导致大约五分之一的矿工无利可图，并迫使上市运营商出售创纪录数量的硬币。
在本周流传的一份客户笔记中，由董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的分析师表示，比特币挖矿经济性在 2026 年已“恶化”。摩根大通 评估 当前比特币的全包生产成本约为 78,000 美元，这一数字源自公共矿工的电力、硬件折旧和管理费用。
随着比特币交易价格 接近 63,000 美元，现货价格与盈亏平衡点之间的差距在整个行业造成了持续的挤压。
摩根大通标记的最显著转变之一是比特币网络本身对价格变动的响应方式发生了结构性变化。挖矿难度对 BTC 价格的 beta 系数——衡量难度随价格变动幅度的指标——在过去六个月中上升至 0.62。该数据反映了一个网络，其中更高比例的矿工处于或接近其成本底线，随着价格变动开关机器，而不是保持一致的运营。
这种模式在 6 月初变得明显，当时挖矿难度下降了 10.09%，这是今年第二大单次降幅。据 Galaxy Research 称，比特币的算力在 6 月 下降 了 12%。类似的 10% 难度下降发生在 1 月，标志着一年内发生了两次此类规模的事件。
财务压力已将上市矿工逼入绝境。包括 MARA、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific 和 Bitdeer 在内的运营商仅在 2026 年第一季度就合计出售了 32,000 枚比特币以资助运营支出，根据 数据 来自 TheEnergyMag，引用于摩根大通报告。这一数字超过了这些公司 2025 全年的比特币销售总额，并创下了新的季度纪录——超过了 2022 年第二季度设定的 20,000 枚比特币的先前高点，当时是在 Terra-Luna 崩溃后的熊市期间。
Hashprice，一种捕捉每单位算力挖矿收入的 指标，根据 Hashrate Index 的数据，目前约为每佩哈希每秒每天 33 美元。该水平使大约 20% 的全球挖矿行业处于无利可图的境地，根据 CoinShares 的 2026 年第一季度比特币挖矿报告，摩根大通在其分析中引用了该报告。
比特币的反向信号
尽管状况严峻，摩根大通的分析师并未得出看跌结论。该团队指出，此类疲软的市场情绪在过去的周期中曾作为未来价格升值的双向指标。
他们预计，只要 BTC 仍远低于其生产成本，算力敏感度升高和更大的难度调整将持续存在。
如果没有实质性的价格复苏，高成本运营商在 2026 年上半年可能会进一步投降。发布时矿工集体持有约 180 万枚比特币，低于 2023 年底的 186 万枚，这表明国库提取是当前环境的一个持续特征。
本文 摩根大通：随着 BTC 交易价格低于生产成本，比特币挖矿成本已'恶化' 首次出现在 Bitcoin Magazine 上，作者是 Micah Zimmerman。